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數字技術對跨境支付的影響

发布日期:2021-04-09 01:33    来源:

题记:本文采编自2021年第一期China Economic Journal的论文“Digitalization of cross-border payments”。原论文作者为国际货币基金组织(IMF)货币与资本市场部副主任何东。China Economic Journal是欧洲杯比分预测万博app国家发展研究院/中國經濟研究中心主办的英文学术刊物,由英国Taylor & Francis出版集团下属的著名Routledge Journals出版并面向全球发行。

国际贸易和金融体系自20世纪90年代以来逐渐加速一体化,至今已达到了历史最高水平。然而,跨境支付(cross-border payments)仍然昂贵、缓慢、不透明、可得性差。这一不足在低收入国家和新兴经济体尤甚。

然而,新兴的数字技术有望改善跨境支付的现状。目前,云计算蓬勃发展,移动设备数量激增,个人和公司的大数据日益丰富,人工智能、密码技术不断进步。尤为重要的是,分布式账本技术(distributed ledger technology,DLT),如区块链技术成功走进了现实。本文将首先从数字技术对金融服务以及市场结构影响的基本分析框架出发,接下来讨论跨境支付的现状与未来,并最终对中央银行数字货币对跨境支付的可能影响进行分析与展望。

基本分析框架

數字技術可以從兩方面對金融服務産生影響。

第一,數字技術能夠提升金融服務的一些特性,如速度、安全性和透明度。尤其在那些未被滿足的用戶需求方面,技術進步越快,企業就越可能采用相應的新技術來提供更便捷的金融服務。

第二,數字技術可以改變市場結構,即金融服務提供商的組織方式。首先,數字技術會一定程度上降低市場失靈程度,降低信息不對稱程度與交易成本。其次,數字技術可以激勵金融中介進行橫向整合(向最終用戶提供多種服務,如全能銀行),或縱向整合(收購上遊供應商)。最後,數字技術還可以打破准入壁壘,讓新的金融中介機構與現有金融中介機構競爭。

本文將依托這一框架,分析數字技術對金融服務的影響,並以此爲依據提供相關監管建議。

跨境支付的現有問題

就金融服務特性而言,跨境支付目前存在諸多問題。

首先,跨境轉賬既昂貴又麻煩。

第二,跨境轉賬服務不透明,在大多數情況下,啓動跨境交易時人們不知道需要爲跨境轉賬支付多少交易費用。

第三,跨境彙款的時效性也無法保證。

上述诸多问题与目前的市场结构互为表里。目前的市场结构仍然由大银行等大的金融中介机构主导,支付链的每个环节仍然高度集中。对金融中介服务而言,首先规模大具有一定的优势,在许多情况下,较大的规模有利于克服触达用户、遵守法规、建立对服务的信任等交易障碍。尤其对于代理银行(correspondent banks)业务,较大的规模意味着可以负担得起经营大型后台所需的高昂固定成本和沉没成本。其次,规模对于金融中介机构管理流动性和交易对手风险至关重要。最后,网络外部性普遍存在于信息传递中,也存在于结算中,通过对双边头寸进行净额结算可以降低成本,同时与多个交易对手的接触也有助于交易的进行。因此现有金融中介机构受益于高准入门槛。

數字技術可能帶來的影響

數字技術,尤其是基于分布式賬本技術(DLT)發展起來的新技術,將對跨境支付産生怎樣的影響呢?

首先,从后端进程(Back-end process)的角度而言,这一技术无疑可以增加现有金融中介机构的效率,使得跨境支付的资金流向变得更可追溯,更加透明。然而,这一技术在后端进程方面对于市场结构的影响可能甚微,也因此不一定能有效降低跨境支付所需费用。

其次,从合规性(compliance)角度而言,分布式账本技术(DLT)与其他技术结合后,具有显著降低合规成本的潜力。尤其是,KYC(了解你的客户know-your-customer)共享平台和数字身份(digital identity)有助于信息共享,并有助于降低反洗钱和反恐怖主义融资的监管和制裁合规成本。这一技术还将改变市场结构,并使消费者受益。数字身份将使得消费者更容易在不同的金融中介机构中转换,增强了金融中介机构间的竞争并有望降低服务费用。

再次,从支付工具(means of payment)的角度而言,基于分布式账本技术(DLT)的虚拟货币也许可以颠覆传统的支付体系。目前已经应用的虚拟电子货币基于代币(token)而非存款(deposit),并有可能促进整个支付体系的变革。

數字技術在跨境支付領域的具體應用有以下幾種方案。

第一個方案是建立私營的中心輻射式(hub-and-spoke)支付網絡。用戶通過ATM機、銷售點終端、在線接口或其他方式(spoke)將法定貨幣兌換爲數字錢包中持有的虛擬貨幣(基于DLT的代幣)。然後,這些代幣可能跨境通過數字貨幣的安全網絡(hub)轉移至收款人的數字錢包。最後,代幣按需要通過上述相同方式(spoke)兌換爲外國法定貨幣。

這一方案有其優勢,但也有潛在風險。

首先,這一方案無疑將改變市場結構,傳統的中央銀行與大銀行的鏈條將被替代,消費者也將享受更加快捷方便、低成本且可追蹤的跨境支付體系。然而,這一方案的不足之處在于:虛擬貨幣的潛在不穩定估值會帶來風險;終端使用者難以構建對中心輻射式網絡支付的信任;不同的中心輻射式網絡間缺乏互操作性,會降低這一方案的便捷性和價值。

另一种方案则是在大型电子商务平台或社交网络平台中引入全球稳定币(Global stable coins, GSC)。如脸书网(Facebook)及其合作伙伴已发布以储备货币计值的区块链数字货币——天秤币(Libra)。与第一代数字虚拟货币相比,因其有底层稳定资产支持,所以在一定程度上能够维持币值的相对稳定。

然而,大型電子商務或社交網絡公司所發行的全球穩定幣,無疑會對世界各國的法定貨幣産生替代作用。這會降低國家運用貨幣政策應對負面沖擊的能力,並可能會加劇貨幣錯配的程度。

因此,一種更穩妥的方案是,各國中央銀行自己主導發行數字貨幣,即中央銀行數字貨幣。

中央銀行數字貨幣對跨境支付的影響

中央银行数字货币(Central Bank Digital Currencies , CBDC)是中央银行发行的法定货币的数字形式。除了具有一般虚拟数字货币的特点外,因其有国家信用背书,无疑具有更加稳定的币值和可靠性。

首先,在应用场景方面,中央银行数字货币无疑将使跨境支付更加便捷。理论一般认为,一国货币能否成为国际货币,受到政治经济,网络效应(network effect)等多方面因素的影响,因此并非所有中央银行数字货币均能成为国际货币。但是中央银行数字货币无疑能够降低交易费用,覆盖更广泛的人群,总体上促进交易效率的提升。

第二,中央銀行數字貨幣對宏觀金融的影響有利有弊。由于其在跨境支付方面的便捷性,可能會加快他國貨幣對本國貨幣的替代;另外,因其便捷性,有可能能夠方便繞開一些資本賬戶管制,使得政府更難運用貨幣政策工具實現預期目標。然而,中央銀行數字貨幣在合規性方面無疑具有獨特優勢,對于打擊洗錢和犯罪而言更加便捷;同時因其覆蓋面更加寬廣,意味著國內的貨幣政策可以有效覆蓋更廣泛的人群,提高貨幣政策的效率。

因此,總體而言,中央銀行數字貨幣對宏觀金融系統的影響有利有弊,需要采用審慎的態度設計,發行和運營。

论文信息:Dong He (2021) Digitalization of cross-border payments,China Economic Journal.

論文鏈接:https://www.tandfonline.com/doi/full/10.1080/17538963.2020.1870272

論文作者簡介:

何東,國際貨幣基金組織(IMF)貨幣與資本市場部副主任,劍橋大學經濟學博士。曾任香港金融管理局執行董事,負責就有關維持貨幣和金融穩定以及金融市場發展的問題指導研究和政策建議。他曾任香港金融研究所所長,在宏觀經濟和金融市場問題領域著述頗豐。目前的研究興趣包括貨幣政策與金融監管之間的相互作用,以及數字貨幣和數字金融。

文字采編:北大國發院博士研究生劉松瑞