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數字人民幣的起源、特征與影響

发布日期:2021-04-13 10:34    来源:

题记:本文采编自2021年第一期China Economic Journal的论文“The genesis, design and implications of China’s central bank digital currency”。原论文作者为欧洲杯比分预测万博app国家发展研究院教授黄益平和博士生李诗云。China Economic Journal是欧洲杯比分预测万博app国家发展研究院/中國經濟研究中心主办的英文学术刊物,由英国Taylor & Francis出版集团下属的著名Routledge Journals出版并面向全球发行。

近年来,中央银行数字货币(the Central Bank Digital Currency, CBDC)的试验热潮在主要经济体中方兴未艾。

“中央銀行數字貨幣”指由中央銀行以數字方式發行並用作法定貨幣的一種新貨幣形式。中國人民銀行作爲主要經濟體中探索發行數字貨幣的先驅之一,已經完成了數字人民幣的研發,並已開始數字人民幣的試點工作。

本文將針對數字人民幣這一新興事物,介紹其起源與設計思路,並對數字人民幣可能産生的影響進行探討與分析。

中央銀行數字貨幣的起源

數字貨幣的興起首先與美元作爲國際貨幣飽受诟病這一現實密切相關。20世紀40年代建立的布雷頓森林體系力圖在嚴格的金本位制和靈活的信貸貨幣之間取得平衡。這一體系的核心內容包括兩方面——美元挂鈎黃金,其他國家貨幣挂鈎美元。這確立了美元作爲國際貨幣的地位。

此外,1971年美元与黄金脱钩后,美联储(Federal Reserve Bank)负责决定货币供应量,随着国际经济的繁荣,美元需求激增,美元短缺问题也随之出现。

上述一国主权货币(如美元)主导的国际货币体系天生存在短板,被学者总结为“特里芬困境(Triffin Dilemma)”。即随着国际金融体系的稳步发展,各国对美元的需求不断增加,美联储有义务满足这一需求,并通过更大的经常账户赤字增加美元供应。这将演变成一个恶性循环,国际金融体系对美元的需求越大,美国欠世界其他国家的债务就越多。这种经常项目的失衡将不利于美元币值的长期稳定,而币值与汇率的稳定是一种货币作为国际货币的前提。解决“特里芬困境”的方法之一是设计一种纯粹的国际货币,数字加密货币技术的实现使得这一方案成为可能。

2009年,比特币(Bitcoin)作为一种数字加密货币登上了历史舞台。它的总供应量由一套算法决定,最大供应量为2100万枚。不管身处何方,任何人都可以挖掘、购买、出售或收取比特币,并且在交易过程中外人无法辨认用户身份信息。比特币不由任何央行发行和管辖,因此永远不会超额发行。一般而言,货币应具有三个特点:币值相对稳定,发行量便于调整,同时能够方便地进行交易。由于比特币不具有内在价值(intrinsic value),其价格波动过于剧烈,因此也很难真正扮演货币的角色。

因此,另一種電子加密貨幣——穩定貨幣(Stablecoin)開始出現,其中最著名的便是美國臉書公司(Facebook)發行的天秤幣(Libra)。該貨幣的價值由一系列主權貨幣,包括美元、歐元、日元,英鎊等提供支持,因此具有內在價值和相對穩定的價格。

然而,天秤币也并非万全之策。首先,脸书公司并非任何国家法定银行,其发行的货币不具备法偿性(legal compensation);其次,天秤币可能与主权货币发生竞争关系,导致国家货币政策的失效,同时无法避免洗钱等犯罪问题。

因此,由中央銀行發行的電子加密貨幣,即依托國家信用的中央銀行電子貨幣,似乎成爲破局之法。

數字人民幣的特征與影響

中國人民銀行無疑是世界主要經濟體走在前列的中央銀行之一。央行設計了一整套的數字人民幣體系(DC/EP),並業已進行部分試點。

總體而言,數字人民幣體系的方案仍然較爲審慎,數字人民幣本身即爲法定貨幣,由國家信用背書、有法償能力,同時還有五個特征:

1.雙層運營體系。即中國人民銀行不直接對公衆發行和兌換央行數字貨幣,而是先把數字人民幣兌換給指定的運營機構,包括中農工建四家國有大型商業銀行,微信和阿裏兩家大型支付平台和三家電信運營商,再由這些機構兌換給公衆。
2.以廣義賬戶體系爲基礎,即在現行數字貨幣體系下,任何能夠形成個人身份唯一標識的東西都可以成爲賬戶。
3.支持銀行賬戶松耦合,即不需要銀行賬戶就可以開立數字人民幣錢包。
4.雙離線支付與多終端選擇。即使在網絡信號不佳的場所也可進行電子支付,同時除手機外,可選用IC卡、功能機等多種方式進行支付。
5.多信息強度,數字人民幣錢包分爲5個層級。如用戶進行大額支付或轉帳,則必須通過信息強度高的實名錢包;小額支付則可通過信息強度較低的匿名錢包。

數字人民幣無疑會對中國的移動支付、商業銀行以及人民幣國際化等方面産生巨大影響。

對移動支付而言,數字人民幣主要是爲了替代M0(流通中的現金)。自然地,數字人民幣錢包對已有的,包括阿裏和微信支付在內的移動電子支付平台起到一定的替代。然而,數字人民幣錢包和已有的移動支付體系將在較長一段時間內共存,原因有二:

第一,伴隨移動支付的,還包括一整套適用于各類場景的線上生態系統,目前數字人民幣錢包仍然不足以替代較爲成熟的移動支付體系;
第二,目前兩大移動支付平台本身也在數字人民幣運營體系之中。

对商业银行而言,一种常见的疑虑是数字人民币是否会伤害商业银行,或导致“金融脱媒”(financial disintermediation, 即指在金融管制的情况下,资金供给绕开商业银行体系,直接输送给需求方和融资者,完成资金的体外循环)的现象更加严重?

短期內這一問題可能並不嚴重,原因在于:

第一,數字人民幣依托于雙層運營體系,總體由央行把握,商業銀行也同樣是數字人民幣運營體系的一部分;
第二,央行並不補貼數字人民幣,因此個人或企業缺乏將商業銀行中的存款轉移至數字人民幣錢包中去的動機。

但是在长期,随着数字人民币的发展,其便捷性势必会给商业银行带来一定的竞争。商业银行可能会失去部分存款并更依赖于批发融资(wholesale funding),即更依赖于银行之间巨额款项的借入与贷出,区别于银行与其客户之间以传统方式构成的零售银行业。

對人民幣國際化而言,數字人民幣同樣可能帶來積極影響。人民幣的國際化是一個綜合性問題,取決于中國綜合國力等多方面因素。現階段數字人民幣方案仍然主要將其定位于M0的替代,距離成爲全球性貨幣仍然具有一定距離。但從長期來看,數字人民幣因其便捷性,無疑會爲人民幣的國際化提供更多便利。

總之,目前的數字人民幣體系仍然較爲審慎,但是從長期來看,數字人民幣是我國應對電子加密貨幣沖擊,提升人民幣國際影響力的一項重大試驗,其後續影響值得長期關注。

論文信息:

Shiyun Li & Yiping Huang (2021) The genesis, design and implications of China’s central bank digital currency, China Economic Journal.

論文鏈接:

https://www.tandfonline.com/doi/full/10.1080/17538963.2020.1870273

論文作者簡介:

黄益平:欧洲杯比分预测万博app国家发展研究院副院长、金光经济学讲席教授、欧洲杯比分预测万博app数字金融研究中心主任。2015年6月至2018年6月担任中国人民银行货币政策委员会委员。

李诗云,欧洲杯比分预测万博app国家发展研究院博士研究生

采編:北大國發院博士研究生劉松瑞

编辑:白尧 王贤青